本報告導讀：
　　
　　2013年為協(xié)同線(xiàn)上線(xiàn)下，主品牌“羅萊”同款同價(jià)，電商品牌“l(fā)ovo”搶占線(xiàn)上份額，順利完成品牌轉換。2014年“l(fā)ovo”發(fā)力將成為有力增長(cháng)點(diǎn)。維持“增持”評級。
　　
　　投資要點(diǎn)：
　　
　　2014年估值切換，目標價(jià)上調至32.20元，維持“增持”評級：2013年加盟清理庫存使收入略微下滑(低于之前盈利預測)，預計2014年春夏訂貨會(huì )恢復兩位數增長(cháng)、電子商務(wù)的高速增長(cháng)將使公司的凈利潤在2013年的基礎之上實(shí)現20%的增長(cháng)。2013-2014年EPS預測由1.50元、1.80元下調至1.36元、1.61元，給予2014年20倍行業(yè)平均估值，目標價(jià)由30.00元上調至32.20元。
　　
　　2013年lovo銷(xiāo)售額達2億元，成長(cháng)速度超出市場(chǎng)預期。為避免線(xiàn)上線(xiàn)下沖突，羅萊家紡2013年用lovo主攻電商市場(chǎng)，弱化羅萊主品牌線(xiàn)上銷(xiāo)售并采取線(xiàn)上線(xiàn)下同款同價(jià)策略。預計公司2013年線(xiàn)上銷(xiāo)售將達到4億元，lovo為2億元，其中lovo雙十一銷(xiāo)售額1.3億，超出市場(chǎng)預期的1億元。
　　
　　完成品牌切換成為線(xiàn)上焦點(diǎn)，背后的品牌探索比數字表面增長(cháng)更具意義。
　　
　　市場(chǎng)認為傳統企業(yè)嘗試電子商務(wù)左右為難：使用原有品牌受到線(xiàn)下加盟商抵制，由于線(xiàn)上定價(jià)較低還將混淆消費者對主品牌的認知；設立子品牌又成長(cháng)性和攻擊性不足。羅萊家紡通過(guò)“Lovo”區隔線(xiàn)上線(xiàn)下品牌，羅萊主品牌線(xiàn)上線(xiàn)下同款同價(jià)、lovo成功的獨立運作使公司真正實(shí)現了從線(xiàn)下到線(xiàn)上的轉換。雖然仍有“羅萊”背書(shū)，我們認為公司正努力讓lovo獨立，品牌經(jīng)營(yíng)思路轉變的意義要大于線(xiàn)上銷(xiāo)售所帶來(lái)的數字增長(cháng)。
　　
　　2014年lovo發(fā)力，成長(cháng)為新的增長(cháng)點(diǎn)�；仡�2013年電商戰略戰術(shù)轉變，我們認為電商將成公司有力增長(cháng)點(diǎn)。家紡線(xiàn)上銷(xiāo)售潛力巨大，市場(chǎng)集中度遠高于線(xiàn)下。羅萊家紡通過(guò)lovo品牌進(jìn)一步提高線(xiàn)上市場(chǎng)份額，lovo靚麗銷(xiāo)售數字將催化股價(jià)上行。
　　
　　風(fēng)險提示：雙十一過(guò)度透支未來(lái)消費；經(jīng)濟走弱影響家紡消費。