投資要點(diǎn):
　　
　　14年春夏訂貨恢復增長(cháng),渠道去庫存接近尾聲。14年春夏訂貨會(huì )增速預計為10%左右,超過(guò)市場(chǎng)預期,表明渠道庫存壓力緩解、信心逐漸恢復。主品牌逐漸好轉,其它品牌一直保持較快的增長(cháng)。
　　
　　電商業(yè)務(wù)是公司的業(yè)務(wù)增長(cháng)亮點(diǎn)。市場(chǎng)認為家紡產(chǎn)品標準化高,其屬性非常適合電商渠道,因此認為家紡企業(yè)受電商影響較大。實(shí)際上,電商渠道的銷(xiāo)售中,具有品牌影響力的線(xiàn)下品牌仍然是勝出者。根據天貓雙十一銷(xiāo)售數據,羅萊家紡的銷(xiāo)量位于天貓排行榜的前十,是銷(xiāo)售量排名第一的家紡企業(yè)。這一數據完全可以打消市場(chǎng)對于電商沖擊家紡品牌銷(xiāo)售的擔心。LOVO品牌采取差異化定價(jià)和產(chǎn)品的策略,對公司線(xiàn)下品牌不形成沖擊,預計公司將加大對線(xiàn)上品牌的投入。
　　
　　公司提升精細化管理,為未來(lái)增長(cháng)打好基矗公司一方面積極發(fā)展電商,另一方面提升直營(yíng)占比,同時(shí)公司著(zhù)力提升供應鏈和銷(xiāo)售多方面管理能力。
　　
　　多品牌戰略符合家紡行業(yè)未來(lái)趨勢。多品牌戰略:羅萊作為主品牌,同時(shí)重點(diǎn)發(fā)展LOVO和Kids,其他品牌以保證毛利率為主。未來(lái)“大家紡”的趨勢下,擁有多品牌的企業(yè)將覆蓋更多的消費人群,羅萊家紡憑借多品牌策略以及優(yōu)秀的產(chǎn)品設計和品質(zhì),將有望實(shí)現超越行業(yè)平均增速的增長(cháng)水平。
　　
　　估值與投資建議:國內對家紡的消費仍處于成長(cháng)期,沒(méi)有形成成熟的消費習慣和品牌認知,家紡品牌的市場(chǎng)集中度低,未來(lái)品牌企業(yè)的發(fā)展空間很大。雖然公司業(yè)績(jì)改善還有待最終確認,但是公司訂貨會(huì )這一先行指標的改善,將提升市場(chǎng)的關(guān)注度。公司有望領(lǐng)先于行業(yè)開(kāi)始估值修復,加盟模式也使公司業(yè)績(jì)具有較大彈性。我們預測公司2013、2014年EPS分別為1.36元、1.60元,對應PE分別為16.7X、17.2X,維持公司“持有”評級。