2011年報EPS為0.74元,同比增長(cháng)46%,業(yè)績(jì)符合預期。2011年銷(xiāo)售收入為12.52億元,同比增長(cháng)46%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.12億元,同比增長(cháng)21.89%,2011年EPS為0.74元,符合年報業(yè)績(jì)快報預期。公司2011年第四季度營(yíng)業(yè)收入4.41億,同比增長(cháng)22%,凈利潤4716萬(wàn),同比增長(cháng)1%,四季度增速明顯放緩。2011年利潤分配預案為每10股派人民幣2元(含稅)。 

      2011年公司加大宣傳營(yíng)銷(xiāo),提升了品牌形象,使得毛利率和銷(xiāo)售費用率大幅度上升,凈利率水平出現下降。11年隨著(zhù)公司產(chǎn)品結構優(yōu)化,成本管理得當,綜合毛利率同比提升3.8個(gè)百分點(diǎn)至44.4%。同時(shí)公司加大了品牌宣傳力度和直營(yíng)店終端建設,銷(xiāo)售費用率相應提升5.4個(gè)百分點(diǎn)至28.5%,管理費用率下降1個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。受銷(xiāo)售費用增長(cháng)較快的影響,全年凈利潤率同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至8.9%。2011年公司應收賬款達1.22億元,同比上升124%,應收賬款上升主要由于公司加大了對加盟商支持力度,并提高了直營(yíng)專(zhuān)柜占比。 

      2012年公司計劃實(shí)現凈利潤1.33億元,預計收入和凈利潤增速在20%左右。 

      2011年凈增銷(xiāo)售終端430家,在核心品牌夢(mèng)潔的帶領(lǐng)下,寐、夢(mèng)潔寶貝、平實(shí)美學(xué)等子品牌取得了不錯的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)。公司2012年計劃新增銷(xiāo)售終端500家,進(jìn)一步提高公司的市場(chǎng)份額。公司在年報中披露,2012年計劃實(shí)現銷(xiāo)售收入15億元,同比增長(cháng)19.82%,計劃實(shí)現凈利潤1.33億元,同比增長(cháng)20.17%。 

      2012年一季度受家紡行業(yè)整體需求放緩的影響,銷(xiāo)售收入同比下降10%,凈利潤增長(cháng)18%,業(yè)績(jì)低于預期。下調盈利預測,維持增持。2012年一季度公司實(shí)現收入2.69億,同比下降10%,歸屬上市公司股東凈利潤2314萬(wàn),同比增長(cháng)18%。一季報受所得稅率下調影響,凈利潤增速快于收入增速。二季度公司加大了促銷(xiāo)的力度,終端的銷(xiāo)售在逐步好轉,我們預計公司能夠實(shí)現年報中制定的20%凈利潤增長(cháng)目標。我們下調盈利預測,預計2012-2014年EPS為0.9/1.11/1.40元,對應PE為24/19/15倍,未來(lái)3年凈利潤復合增長(cháng)率約24%,考慮到家紡行業(yè)空間還很大,公司是行業(yè)中屬于排名前列企業(yè),維持增持。